Сечин выглянул из-за плеча Щербовича

Роснефть продолжает кошмарить Транснефть.
Разосланный недавно в ряд СМИ доклад некоего института «Энергетики и финансов» (ИЭФ) о деятельности «Транснефти» подтвердил информацию, что за атаками на трубопроводную монополию главы фонда UCP Ильи Щербовича стоит президент «Роснефти» Игорь Сечин.

Карманная PR-конторка

ИЭФ – карманный «институт» Игоря Сечина. Президент ИЭФ Владимир Фейгин пребывает в статусе советника Игоря Сечина и получает там зарплату, а текущая деятельность института финансируется «Роснефтью». На сайте zakupki.rosneft.ru отыщется проект договора между «Роснефтью» и ИЭФ от марта 2016 года на финансирование деятельности института в 2016 году на 34,5 млн рублей. На этом же сайте можно найти договор с НК «Роснефть» от 28 апреля 2016 года, по которому Институт Энергетики и Финансов будет заниматься «PR-сопровождением деятельности Компании».

Если посмотреть базу СПАРК можно узнать, что, например, только в 2015 году среди известных заказчиков института присуствует НК «Роснефть», суммы полученные от НК за этот год составили 41,9 млн рублей. В 2016 году Игорь Сечин учел инфляцию − сумма договора выросла до 56,3 млн рублей (сайт закупок). «Институт энергетики и финансов» - в общем, такая карманная PR-конторка, которая может быть использована в том числе и для отмывания денег.

Основной идеей масштабной кампании черного пиара против «Транснефти», проводимой Ильем Щербовичем последние полгода, является утверждение о низких дивидендах трубопроводной монополии. Компания, говорится во всех публикациях главы фонда UCP, ущемляет интересы своих акционеров, в том числе государства как основного акционера. Это же утверждение тщатся доказать изо всех сил малокомпетентные авторы доклада ИЭФ «Сравнительный анализ ПАО «Транснефть» с международными аналогами». Весь смысл их трактата свелся к одному – попытаться доказать, что один сантиметр в Америке ощутимо больше, чем тот же сантиметр в России. Ну, действительно – не возвращать же проплаченные уже Роснефтью деньги.

Несмотря на огромный массив приведенных цифр авторитетно доказать неэффективность работы «Транснефти» аналитики «Роснефти» так и не смогли. В докладе фактически повторен вывод из недавнего отчета пользующейся признанным мировым авторитетом консалтинговой компании KPMG, которая по поручению Открытого Правительства РФ провела сравнительный анализ ключевых показателей деятельности "Транснефти" и зарубежных трубопроводных компаний. По результатам исследования российская компания оказалась впереди своих коллег как по масштабам, так и по эффективности работы.

Стоимость гамбургера, как доказательная база

В тексте доклада ИЭФ такие же выводы вместе с тем сопровождаются наперсточными манипуляциями. Цитата: «При этом увеличение основных фондов в физическом выражении было сравнительно невелико: за 2011-15 гг. протяженность нефтепроводов компании выросла на 1,7% (+0,9 тыс. км), тогда как при меньших удельных капзатратах Magellan Pipeline увеличил протяженность нефтепроводов в 5 раз (+1,6 тыс. км)». Открываем карту трубопроводов Magellan Pipeline.

Видно, что у компании всего один протяженный нефтепровод в Техасе, построенный недавно на волне сланцевого бума, отсюда и рост «в 5 раз». До этого компания строила практически только нефтепродуктопроводы. Затраты на строительство трубы в техасских полупустынях и в глухой тайге на вечной мерзлоте различаются на порядок, это правда. Но, что обращает на себя внимание сразу – привлеченные ИЭФом эксперты утверждают, что «Транснефть» за 2011-2015 годы смогла построить всего лишь 900 км трубопроводов. В реальности (простой запрос в Яндекс) за этот период были построены 10 000 км линейной части магистральных нефтепроводов (2011 год – Пурпе-Самотлор – 500 км, 2012 год – ВСТО-2 – 2050 км и БТС-2 – 1000 км, 2015 год – Заполярье – Пурпе – 500 км, замена отслужившей технический ресурс трубы – 6000 км). Кроме того, осуществлено строительство новых 27 НПС и реконструировано 29 действующих НПС, построено и реконструировано 9 млн. кубометров резервуарного парка и т.д.

Если без юмора посмотреть на рассуждения аналитиков ИЭФа о том, как менялась протяженность линейной части нефтепроводов «Транснефти» за 2011 – 2015 годы то, несмотря на их утверждение на предыдущей странице об ее увеличении за это время на 900 км, что она вдруг (!) сократилась с 53,6 тыс.км до 52,3 тыс.км… Конечно – халтура. Но за нее заплачены «Роснефтью» десятки миллионов рублей.

Выводы о квалификации этих околонаучных наперсточников теперь сделать несложно. Расчет был простой – поставлена задача обгадить «Транснефть» - старались как могли, очень старались. Еще цитата: «По интенсивности транспортировки по нефтепродуктопроводам ПАО «Транснефть» (2,2 млн т-км/км) сопоставима с медианным значением по выборке (1,9 млн т-км/км), однако компания значительно отстает от показателей не только крупнейшей по объемам транспортировки американской Colonial Pipeline (20,4 млн т-км/км), но и сравнимых с ПАО «Транснефть» по грузообороту и среднему расстоянию транспортировки компаний: Explorer Pipeline (9,2 млн т-км/км) и Plantation Pipe Line (5,5 млн т-км/км)».

Классическая манипуляция: в среднем показатели компании соответствуют общемировым, но всегда отыщется компания, у которой показатели лучше. Этим и тычат, хотя у тех компаний, у которых в данном примере показатель лучше, по другим критериям все может быть гораздо хуже. Так, у той же Explorer Pipeline отношение чистого долга к показателю операционной доходности EBIDTA 2,2 – в два раза хуже, чем у «Транснефти» (1,0).

Главный тезис доклада – «разрушение стоимости компании». Чтобы подвести результат под этот тезис авторы придумали ввести два финансовых постулата: 1.Паритет покупательной способности (ППС) и 2. Скорректированная рентабельность инвестированного капитала, которая определена как разница между самой рентабельностью ROIC и средней стоимостью капитала в стране (WACC).

Коэффициент ППС придуман для нефтяной отрасли, где круг потребителей услуг включает несколько нефтяных компаний и где уже стоимость нефти является универсальным определителем для расчета работ во всем мире. Ввод ППС этими экспертами на величину 2,5 фактически означает, что 1 $ в России имеет покупательную способность в 2.5 раза большую, чем 1$ в США. Почему введен этот ППС величиной 2.5 вполне понятно – без этой манипуляции доводы не складываются. И не важно , что люди будут смеяться. Главное – наукообразно. Типа разница в стоимости гамбургера в Макдональдсе Вашингтона и Москвы. Но трудно представить, как основной заказчик исследований этого института – «Роснефть» - продает свою продукцию за бутерброды с котлетками… Однако в исследовании, когда надо скорректировать не слишком удобную цифру экономических показателей, ее смело делят на этот коэффициент.

Изобретатели разницы между ROIC и WACC объявляют ее главным показателем рентабельности капитала. Трудно понять, откуда это все взялось, раньше никому такое вычитание и в голову не приходило. Это как в геометрии подсчитать диаметр и площадь круга, а по разнице этих величин судить об объеме шара с такими же характеристиками. Но радостно получив отрицательную величину «исследователи» провозгласили несколько лет «идущее убийство акционерной стоимости компании» с величиной около 9% в год. Беда только в том, что акции самой компании об этом не знают и почему-то упорно растут: за 2013-2016 г.г. – в 5 раз.

Давайте сравним доходность на инвестированный капитал за последние 5 лет. Enbridge – как пример позитивной работы, согласно исследованию. Доход за 5 лет - 18.9%. «Транснефть» – доход 113% и это только на стоимости акций, без учета дивидендов! Сейчас же в «Транснефти» принята дивидендная политика, предполагается их рост дивидендов в 17 году. Однако «исследователей» интересует другое.

ППС поможет с манипуляциями

Все исследование – практически не прикрытая манипуляция реальными цифрами. Сначала признается, что тариф «Транснефти» самый низкий в отрасли. Однако на помощь приходит коэффициент ППС и тариф волшебным образом вырастает. Сравниваются основные показатели. Если у «Транснефти» они лучше как интенсивность транспортировки процентов на 10 – пишут о «сопоставимости» с мировыми компаниями , если ниже на 1-2%% - приговаривают - «значительно хуже».

Когда вдруг оказывается рост грузооборота в сравнении с американскими трубопроводами в абсолютных цифрах в России выше (у «Транснефти» увеличение на 70 млн.тонн км, у Enbridge - на 40) – тогда берутся проценты прироста. Помните, как сталинских учебниках истории мерили индустриализацию в процентах к гражданской войне? Один трактор выпустили – уже прирост 100%! Кроме того, в России «Транснефть» монополист и рост ее грузооборота зависит от прироста добычи нефтяных компаний. У нас это 2% в год (в «Роснефти» считают, что это неплохо).

Низкие операционные расходы (в два раза ниже американских) глушатся опять же ППС. Есть раздел критики рентабельности по EBITDA – 56,3%. В то время как у американских компаний 80% и даже 90%. Но при этом забывают тот факт, что тариф устанавливается ФАС и он … самый низкий! Если подставить в расчеты тарифы американских компаний EBITDA взлетит в два раза. А если учесть в этом варианте пресловутый ППС – то получатся заоблачные цифры. И так во всех разделах.

Но самое удивительное в этом исследовании написано мелкими буквами в самом конце - что за информацию, представленную в обзоре «…ИЭФ не несет ответственности за ее достоверность и полноту».

Т.е. предприятие, которое специализируется на «пиаре» «Роснефти» открестилось от исследования. Что же смутило В.И. Фейгина, если ему не кажется зазорным много лет совмещать обязанности советника ГИДа «Роснефти» с руководством шараш-монтаж фонда, который как единственный поставщик услуг становится подрядчиком у самой же «Роснефти»? Вероятно, то, что в аналогичном исследовании KPMG, проведенным по решению «Открытого правительства», выводы были прямо иными. А к полному импортозамещению подрядчик «Роснефти» похоже не готов.
Исайкин рвет все связи с «Волга-Днепр»
Крупнейшая российская грузовая авиакомпания меняет владельца.
Вексельберг схлестнулся с человеком Кадырова за бизнес в Златоусте
Юристы ищут миллиарды в ВС РФ. Кредиторы бьются за контроль в деле о банкротстве электрометаллургического завода
Венгерские банкиры закрывают в России счета: OTP Bank задумался о продаже российской «дочки»
Венгерский OTP Bank сообщил о возможности продажи российской дочерней структуры — ОТП Банка.
Tchibo выплеснула российский кофе
Четвертый производитель кофе в мире Tchibo продал российский бизнес местному менеджменту, со следующего года появится новый бренд. С февраля Tchibo приостановила поставки кофе и маркетинг в России.
Вячеслава Лебедева позвали в «Перекресток»
Компания намерена пожаловаться председателю Верховного суда, а затем в Конституционный суд.
К Пригожину пришли за «Народными новостями»
Медиагруппу бизнесмена проверили силовики.
Касперский, Нуралиев и Генс - самые богатые российские айтишники
Составлен рейтинг богатейших владельцев российских IT-компаний.
Журналиста-расследователя посчитали вымогателем
Дело Сергея Резника дополнили новым обвинением.
Басаевский боевик недолго бегад от психиатров
Магомеду Алханову предъявили множество обвинений.
Хоккейная клюшка остановила карьеру главного сибирского таможенника
Экс-начальник Сибирского таможенного управления получил условный срок за мошенничество.
Полковник Козлов хорошо наварился на противопожарном оборудовании
Арестован полковник, получавший взятки от поставщиков военных объектов.
На "Адмирале Кузнецове" поставили "Звездочку"
Миллиарды, потраченные на реконструкцию дока в Центре судостроения «Звёздочка», тонут в грязи.
Европа не знает, что делать с замороженными суперъяхтами россиян
Сейчас уже можно с уверенностью сказать, что страсти по поводу великой охоты на яхты россиян немного улеглись. Отрасль выбралась из водоворота новостей слегка потрепанной, но живой, большая часть известных российских суперъяхт, которые должны быть заморожены, уже обездвижены. Но остается вопрос: что произойдет с этими яхтами и, что еще важнее, за чей счет?
Из авиагруппы «Волга-Днепр» десантируются пилоты
Группа «Волга-Днепр» сократит более 200 пилотов в своих авиакомпаниях AirBridgeCargo и «Атран», летавших на самолетах Boeing. Для сохранения бизнеса этих перевозчиков в качестве альтернативы рассматриваются Ил-76 и Ил-96.
Экс-министра ДНР взяли на Шпака
Суд в Москве признал виновным экс-министра ДНР Александра Тимофеева в покушении на мошенничество и приговорил его к колонии общего режима. Другой фигурант дела — бывший советник экс-премьера Украины Азарова — получил условный срок.
Налоговики разглядели криминал в банкротстве новоуренгойской компании
Фискалы заявили о схеме преднамеренного банкротства. Апелляция приняла к производству заявление «Новоуренгойского управления буровых работ».
Сын Абрамовича сбагрил помидоры «Магниту»
Сейчас компания генерирует убытки.
Совфед для бывших губернаторов - не могила
Куда уходят российские губернаторы.
Для Enel закрыли заднюю калитку
Западным энергокомпаниям заблокировали выход из России.