Санкции наживе не помеха

Вложения иностранцев в госдолг России достигли рекордной за 6 лет доли 33,9%. Санкционные риски меньше влияют на инвесторов, чем желание заработать на российских облигациях.
15.03.2018
Иностранные инвесторы продолжают наращивать свои вложения в российский рынок госдолга, несмотря на угрозу санкций. По данным на 1 февраля, доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ) составила 33,9%, что является самым высоким показателем с января 2012 года, следует из обновленной во вторник, 14 марта, статистики ЦБ.

Нерезиденты увеличили вложения в ОФЗ на 40 млрд руб. в январе 2018 года (против 47 млрд руб. в декабре 2017 года), до 2,27 трлн руб., следует из данных ЦБ. Резкий рост доли нерезидентов среди инвесторов в ОФЗ вызван в основном тем, что объем размещения новых выпусков оказался меньше погашений облигаций в этот период. Объем рынка ОФЗ сократился за январь на 47 млрд руб., до 6,7 трлн руб.

Опубликованные данные ЦБ описывают ситуацию с участием иностранцев на рынке ОФЗ до публикации заявления Минфина США о нежелании вводить санкции против российского госдолга. Фактор санкций в отношении российского госдолга не был определяющим для инвестиционных решений нерезидентов, поскольку такие риски не воспринимались серьезно, сказал РБК начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. По его мнению, этот запрет в первую очередь ударил бы по иностранным инвесторам, и рынок как раз предвосхищал отказ от такой меры.
Реклама

«Большинство инвесторов-нерезидентов никогда особо не ожидало серьезных санкций против суверена; по их мнению, это был хвостовой риск (tail-risk), а не основной сценарий», — сказал РБК старший экономист Merrill Lynch Владимир Осаковский.

Угроза британских санкций

Небольшое значение, которое инвесторы придают рискам новых санкций, подтверждается тем, что стоимость контрактов CDS (кредитно-дефолтные свопы) на госдолг России находится у минимального значения почти за десять лет, следует из данных терминала Bloomberg. В начале февраля, когда стало известно, что США не будут вводить санкции против российского госдолга, стоимость пятилетних CDS впервые с докризисного периода 2008 года опустилась ниже 110 б.п.

В понедельник, 12 марта, стоимость пятилетних CDS опускалась до 102,9 б.п., но росла последующие два дня, предшествующих заявлению премьер-министра Великобритании Терезы Мэй о возможных мерах против России в связи с «делом Скрипаля». В течение среды, 14 марта, показатель достигал максимума в 105,77 б.п. (сразу после объявленных мер в отношении России), а потом стал снижаться и на 20:30 мск достиг 105,1 б.п.

По мнению инвесторов, опрошенных Bloomberg 13 марта, маловероятно, что напряженность между Великобританией и Россией скажется на спросе иностранцев как на российские активы, так и на еврооблигации в марте. Несмотря на то что напряженность между Великобританией и Россией несет негативные геополитические последствия, по мнению британских фирм по управлению активами GAM U.K. и Aberdeen Asset Management, вряд ли этот фактор отвратит инвесторов от покупки российских еврооблигаций, рейтинг которых недавно был переведен агентством S&P в инвестиционную категорию.

«Меня не беспокоят санкции, — приводит Bloomberg слова портфельного управляющего Aberdeen Виктора Жабо. — Великобритания мало чем может навредить России: разговоры идут лишь о санкциях против физлиц, а они не должны влиять на евробонды». Никакие меры Великобритании на данном этапе не повлияют на рынок, с точки зрения конъюнктуры сейчас идеальные условия для размещения, говорит он. «Я не думаю, что Великобритания отважится на какой-нибудь существенный шаг, — отмечал инвестиционный директор GAM U.K. Пол Макнамара. — Британские санкции не играют никакой роли».

Для рынка облигаций риск санкций незначителен — политический и экономический вес одной лишь Великобритании невелик, сказал управляющий инвестфонда EI Sturdza Эрик Ванраес. Привлекательная доходность бумаг, по его словам, нивелирует «негатив от скандала с отравлением».

Доходности достаточно

Деньги любят высокие процентные ставки и сильные государственные финансы, которыми сейчас отличается Россия, говорит Сергей Романчук. Определяющими факторами для вложений в ОФЗ служит не угроза санкций, а беспрецедентно низкая инфляция, очень высокие номинальные процентные ставки, а также существенное снижение волатильности рубля и его зависимости от цен на нефть в результате действий Минфина. Это сделало инвестиции в российский госдолг очень выгодными по сравнению с другими развивающимися странами, отмечает Романчук.

«В условиях наблюдавшегося уровня нефтяных цен, перспектив развития экономики и внешних рынков, стоимость и доходность ОФЗ были достаточными для дополнительных иностранных инвестиций», — соглашается Владимир Осаковский.

С 7 по 15 марта Минфин России собирает заявки для обмена еврооблигаций «Россия-30» на дополнительные выпуски евробондов с погашением в 2027 и 2047 годах или новые бумаги. Одновременно ведомство планирует разместить еврооблигации на $3 млрд. Это размещение тоже должно пройти успешно, полагают эксперты.

«Не думаю, что санкции смогут повредить размещению евробондов, — сказал старший аналитик по развивающимся рынкам управляющей компании Manulife Asset Management Ричард Сигал. — Фундаментальные факторы по-прежнему сильны, а планы по размещению скромны».

«Санкции могут незначительно повлиять на лондонских инвесторов, но география спроса на бумаги очень разнообразна, поэтому на стоимости это вряд ли скажется, — сказал стратег Societe Generale Режис Шателье. — Российские бумаги демонстрировали стойкость к рискам снижения стоимости, поэтому, на мой взгляд, инвесторы сочтут привлекательным соотношение рисков и доходности ро​ссийских бумаг».